阿芒投资茶座

    近日，受灾后重建因素带动，水泥、医药等板块涨势强劲。保险股则出现不同走势，灾害可能带来的巨额赔付影响着投资者对保险股的预期。
　　
　　一.　地震带来短期赔付压力
　　汶川地震是今年雪灾之后的又一大自然灾难，据保监会统计数据，截至4月16日，保险业共赔付冰雪灾害保险损失42.9亿元。此次地震造成了巨大的人员伤亡，截至今天下午14时，已有14866人遇难。巨大的人员和财产损失可能带来的巨额赔付影响着投资者对保险股的预期，短期来看，保险股或承担较大压力。
　　据13日路透社引述中国人寿总裁万峰的话指出，中国人寿在此次四川地震灾害中赔付的金额将远高于年初雪灾的赔付金额，此次地震灾害的赔付对整个保险行业都是巨大考验，但是中国人寿一年有两千多亿的保费收入，赔付资金不会成问题。万峰表示，中国人寿在四川汶川县有投保客户11.09万人次，其中5.8万为学生；上次雪灾中主要是财产的赔付，这次是人的险种的赔付。
　　兴业证券分析师田辉认为，地震对财产保险公司影响较小，主要集中在意外险方面。在财产保险中，地震一般属于除外责任，不在保险公司理赔范围之内。地震主要影响寿险公司的赔付情况，但由于四川省保险密度偏低，整体影响有限。根据保险密度、保额情况和受灾人口推算，2007年四川全省寿险保费收入为211.91亿元，意外险保费收入为10.49亿元，健康险保费收入为19.46亿元，人均保费分别为260.75元、12.9元和10.6元。根据目前寿险相关产品保额情况，预计人均死亡和医疗责任理赔额为1万元左右。初步预计地震给寿险公司带来的损失为4亿元左右。在乡镇区域具有优势的中国人寿预计承担的损失较大，但是整体影响有限。
　　
　　二. 推动巨灾保险发展
　　“灾害引起的赔付增加应该被视为一次性影响，并不影响保险公司的长期盈利能力。”申银万国的一份研究报告指出，从国际上看，通常在巨灾过后，保险公司都会提高费率建立更为充足的偿付能力，保险股在灾害发生后短期股票价格承压而后恢复，甚至有更好的表现。我国长期以来巨灾保险的发展严重滞后，此次地震或许将推动中国巨灾保险的发展。
　　银河证券分析师张曦表示，本次灾害将利于企业和个人保险意识的提高，预期灾后各项保费收入将呈显著增长。在今年一季度的冰雪灾害中保险公司积极理赔，赢得了投保人的信任，所以灾害发生以后，企业和个人投保意识已经明显增强，一些保险公司的险种在今年一季度都有较大规模的增长。例如，工程保险的保费收入同比增长了85.8%；家庭财政保险一季度增长了42.9%；企业财产保险也增长了8.9%。在财险定价上，保险公司的议价能力亦将进一步加强，财险业务发展起底回升，进入成长通道。而本次灾害亦将带动人身意外险等保险品种销量的增长。 

    5月12日四川汶川大地震所导致的大量出险事故，将对保险公司产生怎样的影响？各大券商分析师表示，由于重灾区伤亡人数、投保比例及金额有限，地震将不会对保险公司产生太大的影响。分析师认为，财产保险的赔付预期上限为百亿元，重灾区给寿险公司带来的损失约在4亿元。
　　
　　三. 财险：预期赔付上限百亿
　　
　　国泰君安分析师伍永刚认为，与上次雪灾不同，地震损失在产险的赔偿范围之外，除非单独购买，否则保险公司不负有赔付责任。此次灾难范围远小于雪灾，因此产险的赔付支出将不会很大。事实上，国内的财产保险和车险通常将地震列为除外责任，而在企业财产保险中则属于附加险，只有在参加主险并额外缴费后才能纳入保险责任。因此，对保险公司而言，真正承保了地震险的保单相对有限。
　　对于此次财产险赔款的预估，申银万国余斌认为，地震对财产险赔付的压力将较为有限。他表示，为测算灾害的极端最大影响，可以假设企业财产险全部承保地震险，本次地震最严重的阿坝州、都江堰、北川等地，2006年的保费收入合计2.44亿元，假设所有企业财产险都投保地震附加险并发生全损，赔付最多100亿元。以成都的保费规模测算，企业财产全部损失的是大约在2000亿元。“但以目前地震情况推测，实际可能产生的损失将远远小于上述数字。”
　　
　　四.寿险：预计损失约4亿
　　
　　“大部分人身保险都未将地震列入除外责任条款，因此一般需要赔偿。”平安证券邵子钦认为，虽然人员的严重伤亡会导致寿险赔付的一次性和局部区域性数量激增，但由于在精算假设中已经考虑不可抗力的发生概率，而且地震的伤亡是局部性的，主要集中在四川——该地区的人身险保费在全国占比只有4.8%，因此，此次地震的发生将减少寿险公司的死差溢，扩大短期现金流出。
　　实际上，对于保险公司来说，寿险的赔付取决于伤亡人数、投保比例及投保金额。由于震源在比较偏远的乡镇，投保比例及投保金额都比较低，虽然伤亡人数巨大，但保险公司承担的赔付责任依然有限。资料显示，四川寿险占全国的5.2%，产险占4.3%。震源中心阿坝州的保费只占四川的0.17%，其中寿险保费为零，意外和健康险也不到45万元。两大重灾区德阳和绵阳合计的市场份额也不到10%。
　　兴业证券田辉认为，由于四川省保险密度偏低，整体影响有限，根据保险密度、保额情况和受灾人口，以及目前寿险相关产品保额情况，预计人均死亡和医疗责任理赔额为1万元左右。初步预计，此次地震给寿险公司带来的损失为4亿元左右。
　　
　　五.不影响险企盈利能力
　　
　　根据各个保险公司今年1至3月在四川的市场份额来看，产险市场份额最大的前三家分别为：人保占42.72%，太平洋产险占6.74%，平安产险占10.84%；寿险市场份额最大的前三家分别是中国人寿36.04%，太平洋人寿13.92%，平安人寿7.16%。
　　有分析师表示，四川震灾地区为欠发达地区，保险费率应该约在0.1%左右，以一个学生交30至60元算，保额应该在3－6万元。由于目前汶川地区人员伤亡情况还不清楚，所以很难估算出具体的赔付金额。而申银万国余斌则认为，平安、太保、国寿三家保险公司都会受到不同程度的影响，但引起的赔付增加应该被视为一次性影响，并不会影响保险公司长期盈利能力。由于保险公司收取保费的同时承担了小概率的灾害事件，所以汶川地震这类巨灾将会导致当年的赔付剧增，引起利润波动。国际上通常在巨灾过后，保险公司都会提高费率建立更为充足的偿付能力。从国际经验看，保险股在灾害发生后短期股票价格承压而后会逐渐恢复，甚至会有更好的表现。